马光远:中国银行“钱荒”是个假象

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6月20日注定要成为中国银行业发展历史上里程碑意义的一天:一些天,被视为流动性风向标的上海银行间隔夜利率历史上首次超过10%,报13.4440%,飙升578.40个基点;1周利率亦首次突破10%,大涨近30个基点,达到11.0040%。尽管在6月21日,这原本数字都大幅下降,但由此引发的中国银行业出現“钱荒”的振荡波却并未消退。

事实上,中国银行间市场资金短缺可能性持续了两周之久,事先 很少超过3%的隔夜拆借利率,6月初以来经常维持在5%左右的水平,并分别在6月7日和8日飙升至8.2940%和9.5810%的高位,在经历短期回调事先 ,终于在6月20日冲上了13.444%被称之为“爆表”的水平。根据业界的说法,每年年中可能性季末,为应对监管层的监管要求,银行后会出現暂时的资金紧张,但在事先 的年份,央行为了缓解流动性,会配合商业银行增加货币供应,但在今年资金紧张的事先 ,央行不仅那么施以援手,反而一方面一再强调货币政策的“稳健”,当时人面在资金紧张的一并,继续发行央票,在市场“抽血”。很显然,这是比“钱荒”更令各个银行恐惧的举动。

对于央行的举动,市场充满了抱怨和不解,笔者关注到,各大投行都在渲染中国银行业的“钱荒”事件,以致谣言和小道消息满天飞,继事先 传出的光大银行和兴业银行出現资金违约的传言事先 ,市场上盛传作为主要资金拆借来源的四大行之一中国银行也出現了30分钟违约,引发了市场更大的恐慌。不多有评论者认为,降低中国银行业的资金杠杆和提高资金使用速率单位的努力是对的,但都可不能不能 了一剂猛药把银行给药死。在资金普遍紧张的具体情况下,央行应该释放流动性救市而都在听之任之。瑞银证券在给客户的邮件中写道,若央行还不救市,最紧张的事先 还那么到来,会看见更高的利率,经常持续到7月初,最终由于的结果,一是最先爆仓的是每项基金公司的短期货币市场产品;二是减慢传导至票据市场,利率飙升,影响实体经济;三是影响企业融资成本,给经济增长带来重重一击。

显而易见的是,一些逼宫式的分析并那么抓住问提的要害。面对中国银行业的“钱荒”,央行要不须释放流动性救市的关键是首先搞清楚“钱荒”的由于,是流动性真正过高 ,还是商业银行当时人“干了坏事”?原本不可发表声明的事实是,今年年初广义货币(M 2)供应增速目标是13%,而截至5月末,中国M 2余额是104.21万亿元,同比增长15.8%,与此一并,前还还有一个月社会融资规模也高达9.11万亿元,同比增加了3.12万亿元。总体货币供应并那么人为收紧,将“钱荒”的责任推给央行,显然找错了对象。

儿子干了坏事,却将责任推给家长,这是目前市场评论人士犯的常识性错误,而比一些常识性错误更大的错误则是,大伙儿那么看到,这次中国银行业的“钱荒”,恰恰是央行主动发起的一场逼迫银行业资金转型的军演,这场军演却说是突如其来,却说可能性酝酿5天之久。从年初刚现在开始整顿信托、理财产品、平台贷业务等影子银行的风险,到4月掀起债市核查风暴,以及到外管局6月发布《关于加强外汇资金流入管理有关问提的通知》,都意在挤压中国银行业的高风险业务,降低资金杠杆,防止最终出現系统性风险的惨剧。很重是新一届政府组成以来,国务院常务会议在4月份的经济形势座谈会上首次将防范系统的金融风险列为今年国务院五项重点工作之一;5月13日的国务院机构职能转变动员电视电话会议指出,“在存量货币较大的具体情况下,广义货币供应量增速较高。要实现今年发展的预期目标,靠刺激政策、政府直接投资,空间已不大,还才能 依靠市场机制。”紧接着,在6月8日主持环渤海省份经济工作座谈会时,李克强再每项求“要通过激活货币信贷存量支持实体经济发展”,直至19日国务院常务会议强调“把稳健的货币政策坚持住、发挥好”,那此毫无问提都在在向市场喊话:靠信贷刺激增长的日子可能性刚现在开始了,然而市场对此置若罔闻,将之视为“狼来了”的游戏,然而,一些次显然狼真的来了。

“钱荒”既然是管理层主动导演并乐于看到的,期待央行再次开闸放水则几乎可能性性。很重是,对这场所谓的“钱荒”,管理层和央行对其可能性引发的风险显然心里有数,绝不必被所谓的“不救市实体经济会遭受重大打击”所吓倒。对于封闭的中国金融业而言,管理层尚能做到控制这场军演的“伤亡”和波及面,正如外媒所评述:“这个意义上而言,中国监管层发动了一次压力测试,一场‘可控’的金融危机,试图逼迫各大银行从资金空转和不良产能中释放出来,投向实体经济中潜在的优质资产,以防止中国经济中长期处在的资本错配问提。”正可能性那么,这场军演肯定会教训一些胆大妄为的机构,但绝对不必处在“雷曼兄弟”那样的雪崩效应。

毫无问提,中国货币政策的要害在于资源的错配而没得货币供应的过高 ,多年以来,一定量的资金可能性种种由于只在金融体系内进行着自我交易的循环游戏,不仅资金使用速率单位低下,一些引发了不多有寻租和高杠杆行为,使得金融短缺和货币放水一并处在,推高了系统金融风险,也是中国不多有行业产能过剩和低速率单位的根源。是该明确发出信号提高中国资金使用速率单位的事先 了。而管理层在6月份主动制造的“钱荒”是中国货币政策真正转型的发令枪。当然,要真正让资金回归实体,一些枪显然过高 ,还才能 利率市场化、抓紧民间金融合法化步伐等更多的改革举措。

(作者马光远系经济学博士)